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申万宏源证券研究所纺织打扮行业首席剖析师 王立平
政策发力催热消耗市场，国庆假期人气旺、市场活力足 。
2024年国庆假期出行意愿坚持高涨，量维持高位、价回归平稳 。经文化和旅游部数据中心测算，国庆节沐日7天，天下海内出游人次按可比口径同比增添5.9%、较2019年同期增添10.2%，海内游客出游总破费按可比口径同比增添6.3%、较2019年同期增添7.9% 。政策加力配合节日气氛点燃消耗热情，节沐日消耗需求一连释放 。今年国庆时代，各级都会和阛阓纷纷推出优惠运动引发出消耗活力，多地重点监测零售和餐饮企业实现的销售金额增添相对亮眼，山东、南京、广西等重点省份或都会销售额取得两位数以上同比增添 。餐饮日均消耗显着增添，夜经济一连兴旺 。据美团，“十一”假期天下生涯效劳到店消耗规模同比增添41.2% 。
在一系列扩内需、促消耗政策作用下，商品消耗需求潜力加速释放 。凭证国家税务总局增值税发票数据，国庆假期消耗相关行业日均销售收入同比增添25.1%，住民消耗市场展现较强活力 �；旧睦嗌唐废那魇平虾�，详细看，粮油食物销售收入同比增添16.4%，其中肉禽蛋奶、营养保健品销售收入同比划分增添12.7%、17.4%；综合零售销售收入同比增添9%，其中百货零售、超市、便当店销售收入同比划分增添34%、8.9%、4.4% 。
国庆时代各地将促消耗和惠民生相团结，一系列政策行动引发市场活力，提振消耗信心 。例如，上海市投入市级财务资金5亿元，面向餐饮、住宿、影戏、体育等领域发放效劳消耗券，重庆市启动2024“爱尚重庆·金秋消耗季”，举行多场促销运动 。国庆假期，一系列高水平赛事举行发动体育消耗火热，赛事周边商品销售火热，“随着赛事去旅行”成为新潮流，户外骑行、露营休闲等相关消耗受到追捧 。
纺织打扮行业作为可选消耗的主要组成部分，有望释放弹性 。
海内需求一连苏醒，打扮消耗分解加剧，掌握景心胸偏向 。2020年以来纺织打扮行业履历了较大的外部转变，内需消耗仍处于恢复中，打扮零售面临压力，但也具备弹性，2021年、2023年泛起两轮反弹，2024年上半年消耗情形偏弱，打扮零售趋于平稳 。与此同时，消耗者需求越发细分，从而子板块之间、品牌之间体现愈加分解 。目今来看运动户外依然是生长性景气赛道，看好行业扩容、品牌增添 。随着行业增速趋于平稳，品牌之间竞争加剧，具备性价比、差别化定位变得愈发主要，海内品牌依附性价比优势、本土化运营能力正在加速赶超国际品牌，2021年运动品牌崛起加速抢占市场份额、2023年海内中高端男装品牌抢夺空缺市场、2024年高性价比品牌跑赢行业 。展望来看，政策端一连发力，内需消耗有望一连苏醒，打扮品牌基本面有望触底回升，看好运动衣饰的生长性偏向及各板块国货崛起趋势 。
图1：打扮终端零售额及增速（2000-2024.8）
资料泉源：国家统计局，Wind，申万宏源研究
基于当下纺织打扮工业链生长趋势，建议关注以下三个偏向：
一、运动户外：生长性景气偏向
运动户外是海内打扮行业具有景心胸的生长偏向，看好行业扩容、品牌增添 。比照打扮中各子领域，运动户外的生长性最高，休闲衣饰则趋于平稳 。运动行业的生长性来自于产品的强功效属性，即保存迭代、升级的需求，近几年，进一步从泛运动中衍生出种种细分子领域，如：跑步、综训、球类、种种户外运动等等，海内运动户外的加入度逐步提升且加入的场景越发细分解，对运动装备的需求也更高，因此行业增添具备扎实的动力 。
从市场竞争名堂的角度，运动品牌壁垒渐筑渐深，看好国货物牌集中度提升 。2008年奥运会之后海内运动行业履历了快速增添、重新洗牌，头部运动品牌逐步构建了产品、渠道、品牌等方面的壁垒，2021年行业名堂调解给予了国货物牌超车时机，安踏、李宁等品牌实现市占率快速提升，同时国货物牌也掌握住了历史机缘，产品、渠道等方面一连发力，实现规模、市占率稳步提升 。在行业需求细分解的历程中，国货物牌体现敏锐，如安踏在“户外热”中生长了始祖鸟、迪桑特、可隆等品牌 �？葱铱髟硕庑幸瞪だ讨�，国货物牌掌握机缘、弯道超车 。
表1：中国运动服零售市场份额（品牌口径）
资料泉源：欧睿数据，申万宏源研究
二、国货崛起：本土化、性价比优势
内需消耗基本面触底，国货打扮品牌迎来时机 。打扮偏向于可选消耗，受到住民财产效应的影响，从目今及展望趋势来看，内需消耗有望触底回升，可选消耗具备较大的弹性 。在苏醒的历程中，看好头部品牌集中度提升趋势 。
在近几年海内零售波动的历程中，以线下为主要渠道的衣饰消耗受攻击较大，许多外洋衣饰品牌逐步退出中国市场或关闭门店，从而释放了一定的空缺市场，国货物牌通过本土化、高性价比优势捉住机缘抢占市场份额 。中国市场规模大、消耗者偏很多多少元，数字化、信息化水平高，消耗、营销的方法多元，许多外洋品牌未能实时跟上海内需求、渠道变迁导致逐步丧失市场份额，而中国品牌在本土化方面优势更大，产品、渠道、品牌实力同外洋品牌正在缩小差别，强盛的供应链又包管了高性价比优势，在消耗偏审慎的情形中，国货物牌的优势更为突出，看好国货物牌市占率进一步提升 。例如，2023年在“消耗K型分解”的历程中，海内中高端打扮品牌比音勒芬以及高性价比品牌海澜之家实现快速反弹 。
三、出海：从产能出海到产品出海再到品牌出海
产能出海：纺织制造产能全球化结构，看好运动制造的生长性 。中国制造业优势突出，中国优异的纺织制造公司受到国际品牌的认可，深度相助全球头部品牌，在产能向东南亚外溢的历程中，也走在前线，通过规模优势的积累有望一连增强效劳于全球需求的能力 。从全球维度看，运动衣饰依然是具备生长性的偏向，因此看好运动制造工业链的生长性，分享终端景心胸盈利 。与此同时，全球运动行业终端竞争加剧，中国市场国货物牌实力增强，外洋市场也涌现出了新锐运动品牌，品牌商关于制造环节的要求更高，对优质供应商诉求强烈，推动制造环节集中度提升 。因此，看好头部运动制造商获得下游景心胸和份额提升的双重盈利，规模扩张匹配多元客户组合增强自身的抗危害能力 。
商品出海：跨境电商是出海先锋 。在全球电商渗透率提升、外洋面临通胀压力的配景下，跨境电商蓬勃生长，背靠强盛的制造基础实现产品价钱优势 。Shein、赛维时代、子不语等衣饰类跨境电商公司通过高上新频率、低价乐成进入西欧市场，实现中国商品出海 。
品牌出海：国货物牌生长的必经之路，未来空间更大 。由于手艺属性不强，打扮品牌出海最终需要做到的是文化、价值出海，让外洋消耗者接受、喜欢中国品牌，碰面临文化、本土市场现有品牌优势的较大攻击，中国打扮品牌出海仍处于早期阶段，但随着海内消耗市场逐步成熟、国货物牌成熟，品牌出海将是必经之路 。现在安踏、海澜之家、森马等国货衣饰品牌均已在结构外洋市场，未来有望孝顺新增添极 。
危害提醒：消耗恢复低于预期；行业竞争加剧；存货危害；原质料本钱波动等 。
（编辑 乔川川）
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